Débiles datos de empleo estadounidense y desaceleración salarial modificaron las expectativas del mercado sobre aumentos de tasas de la Reserva Federal, generando un alivio para mercados emergentes como Argentina.
El viernes 1 de octubre de 2026, el reporte laboral de septiembre en Estados Unidos sorprendió con cifras muy inferiores a las proyecciones. La economía estadounidense creó apenas 29.000 empleos no agrícolas, cuando el consenso esperaba 90.000 puestos y el mes anterior había sumado 162.000 (cifra luego revisada a 133.000). Este deterioro, junto con una revisión a la baja de 60.000 empleos en los dos meses previos, reconfiguró rápidamente las apuestas sobre el rumbo de la Reserva Federal.
¿Cuál fue el impacto en el empleo privado?
El sector privado también mostró debilidad durante septiembre de 2026. Se incorporaron apenas 46.000 trabajadores, muy por debajo de los 81.000 proyectados y los 127.000 reportados inicialmente para agosto (luego corregidos a 89.000). El promedio móvil de tres meses de creación de empleo cayó de forma significativa, pasando de 71.000 a 51.000 puestos. Paralelamente, la tasa de desempleo subió a 4,2%, superando la expectativa de 4,1% que manejaba el consenso de analistas.
Un dato con matiz: la participación laboral aumentó de 61,6% a 61,8%, indicando que parte del incremento del desempleo provino de personas que reiniciaron su búsqueda de trabajo. El subempleo, de hecho, mejoró levemente, bajando de 7,7% a 7,6% durante el período.
Salarios: la señal que preocupa a la Fed
Más allá de los números de empleo, la desaceleración salarial fue la señal que realmente modificó las expectativas sobre política monetaria. Durante septiembre de 2026, el ingreso promedio por hora creció apenas 0,1% mensual, cuando se esperaba 0,3% y el mes anterior había registrado el mismo 0,3%. En términos interanuales, la tasa de crecimiento salarial bajó de 3,1% a 3%. Esta desaceleración redujo significativamente la presión inflacionaria que la Reserva Federal venía monitoreando.
¿Cómo cambió el mercado sus apuestas sobre tasas?
Hasta el miércoles 30 de septiembre, el mercado financiero descontaba hasta cuatro aumentos de 25 puntos básicos en la tasa de interés de la Fed antes de fines de 2027. Además, asignaba una probabilidad del 100% a que al menos una suba ocurriera antes de terminar 2026, y del 37% a que el primer movimiento se produjera en octubre.
Tras el reporte laboral, el escenario se invirtió radicalmente. La probabilidad de un aumento en octubre se desplomó a 13,8%, mientras que la posibilidad de una suba antes de fin de año cayó al 87%, dejando de ser una certeza. El mercado ahora descuenta tres aumentos hasta fines de 2027, siendo el tercero condicionado con una probabilidad implícita de 88%.
La reacción en los bonos estadounidenses fue inmediata. El rendimiento del Treasury a 10 años cayó 6 puntos básicos, hasta 5,18%, mientras que el bono a dos años bajó 7 puntos básicos, hasta 4,72%. El spread entre ambos tramos se amplió hasta 44,7 puntos básicos.
Impacto para empresas y administradores argentinos
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, este giro en las expectativas de tasas estadounidenses representa un alivio en un contexto particularmente sensible. Durante los meses previos, la suba de rendimientos de los Treasuries había ejercido presión significativa sobre la deuda de mercados emergentes, incluida Argentina, generando una corrección mayor en los activos locales.
Con el mercado descontando menos aumentos de la Reserva Federal, disminuye la presión del principal mercado financiero mundial sobre el costo del dinero internacional. Esto reduce el diferencial de rendimiento que los inversores exigen para asumir riesgo en activos argentinos, mejorando las condiciones de acceso a financiamiento externo.
Sin embargo, es importante notar que este cambio externo no elimina los desafíos específicos de Argentina. Las dudas sobre financiamiento en dólares de cara a 2027, la desaceleración previa de compras de reservas y el horizonte político continúan generando una prima de riesgo específica sobre activos argentinos. Aun así, el cambio de viento en Wall Street proporciona un respiro temporal para empresas y administradores que dependen de financiamiento internacional y están expuestas a volatilidad cambiaria.
