Circle y Tether plantean modificaciones al marco regulatorio europeo MiCA, cuestionando principalmente los requisitos de reservas bancarias que exigen mantener entre 30% y 60% de los fondos en depósitos. La propuesta de Circle incluye un reconocimiento para emisores extranjeros, mientras la EBA advierte sobre riesgos de supervisión.
¿Qué cambios propone Circle en MiCA?
Circle presentó ante la Unión Europea una serie de modificaciones al marco regulatorio de stablecoins que buscan facilitar la distribución de tokens extranjeros en Europa. La propuesta central es crear un régimen de reconocimiento para emisores regulados en otros países que cumplan estándares equivalentes a los de la UE, permitiéndoles operar sin obtener una licencia europea completa.
El mecanismo funcionaría en dos fases: primero, la Comisión Europea evaluaría si las normas de una jurisdicción externa son equiparables a los estándares comunitarios; luego, la Autoridad Bancaria Europea (EBA) reconocería a emisores individuales que seguirían supervisados principalmente en sus países de origen. De los 25 mayores stablecoins por capitalización de mercado, solo tres operan bajo MiCA actualmente: USDC, USDG y EURC.
Reservas bancarias: el punto de fricción regulatorio
El aspecto más controvertido de la propuesta apunta al requisito de reservas en depósitos bancarios. MiCA exige que los emisores de tokens de dinero electrónico mantengan mínimo 30% de sus reservas en depósitos bancarios comerciales, cifra que sube a 60% para tokens clasificados como significativos. Circle solicita reemplazar esta obligación por un estándar de liquidez más amplio.
La empresa argumenta que concentrar reservas en bancos aumenta la exposición al riesgo de crédito y de contraparte. Además, pide eliminar dos restricciones adicionales: el límite de 35% de exposición a un solo soberano y la regla que restringe depósitos en un banco individual al 1,5% de los activos totales de la entidad. Según Circle, estos topes dificultan que stablecoins en dólares accedan a valores soberanos de calidad.
Tether comparte críticas sobre concentración bancaria
Las objeciones de Circle coinciden parcialmente con las de Tether, aunque ambas empresas eligieron estrategias distintas frente a MiCA. Mientras Circle optó por cumplir el marco europeo, Tether decidió no solicitar licencia de la UE, decisión que su director ejecutivo Paolo Ardoino vinculó explícitamente al requisito de reservas bancarias.
Ardoino advirtió que exigir a grandes emisores mantener una porción sustancial de fondos en bancos podría generar vulnerabilidades sistémicas si esas instituciones quebraran o enfrentaran dificultades para procesar retiros masivos. Esta preocupación refleja una inquietud compartida sobre los riesgos concentrados en el sector bancario tradicional.
La posición cautelosa de la EBA y los próximos pasos
La Autoridad Bancaria Europea mantiene una postura defensiva frente a las propuestas de flexibilización. La EBA ha recomendado a la Comisión Europea fortalecer MiCA frente a riesgos asociados con estructuras multiemisor de terceros países, alertando que las reservas, reembolsos y funciones críticas podrían escapar a supervisión efectiva de la UE si se adoptan esquemas de reconocimiento extranjero.
La consulta pública de la Comisión sobre la revisión de MiCA cerró el 30 de septiembre de 2026. Bruselas ahora evalúa si conviene atraer más liquidez global mediante regulación más flexible o mantener controles estrictos. Mientras tanto, Circle y otros emisores siguen sujetos a las reglas vigentes: ningún cambio es inmediato hasta que la UE decida formalmente sobre modificaciones legislativas.
Impacto para empresas y administradores de negocios argentinos
Para los empresarios argentinos que operan en criptoactivos o consideran stablecoins como instrumento de tesorería, estas discusiones regulatorias en Europa tienen implicaciones directas. Un marco MiCA más flexible podría ampliar la disponibilidad de stablecoins reconocidas globalmente, mejorando opciones para pagos internacionales y gestión de divisas. Por el contrario, si la EBA logra mantener requisitos estrictos de reservas, ciertos emisores podrían priorizar jurisdicciones menos reguladas, fragmentando la oferta.
Además, los cambios en Europa influyen en la estrategia regulatoria que Argentina y otros países latinoamericanos podrían adoptar. Una UE que flexibiliza sus normas sobre stablecoins envía una señal de apertura; una que las endurece refuerza el enfoque cauteloso. Para administradores de empresas que planean expansión internacional o diversificación de activos digitales, monitorear estas decisiones es crítico: determinan qué tokens estarán disponibles, bajo qué garantías y con qué costos operacionales en los principales mercados globales.
