Cuando una empresa se endeuda en pesos, el costo es directo: paga la tasa de interés en pesos. Pero si se endeuda en dólares, el costo real tiene dos componentes que hay que sumar: la tasa de interés en dólares más la tasa de devaluación del peso durante la vida del préstamo. Cualquier suba del tipo de cambio encarece la operación en pesos, más allá de lo que indique la tasa de interés en dólares.
¿Cuál es la regla para elegir entre pesos y dólares?
La decisión se reduce a comparar dos números: la tasa de interés en pesos contra la suma de la tasa de interés en dólares más la devaluación del período. Si la tasa en pesos supera esa suma, conviene endeudarse en dólares; si es menor, conviene hacerlo en pesos.
Un punto importante: la inflación no entra de manera directa en esta comparación. Puede ser alta o baja, pero como ambas alternativas terminan pagándose en pesos, afecta por igual a las dos opciones y no altera cuál es la más conveniente. Lo que sí importa es la relación entre la tasa de interés en pesos y el ritmo de devaluación.
Qué sucedió entre 2024 y 2026 en Argentina
Durante los 32 meses entre enero de 2024 y agosto de 2026, la tasa de interés nominal anual en pesos a 180 días para grandes empresas se ubicó en promedio entre el 35% y el 45% anual, tras arrancar en picos superiores al 120%. La tasa en dólares, en el mismo plazo, osciló entre el 6,5% y el 7,5% anual. El tipo de cambio subió de $788,59 a $1.530 por dólar, con una devaluación acumulada del 94% en ese período.
Al capitalizar esas tasas por interés compuesto, la deuda en pesos implicó un costo total cercano al 161% sobre el capital original. La deuda en dólares, en cambio, implicó un costo de apenas el 20% en moneda extranjera, al que hay que sumarle la devaluación del 94%: el costo total de la deuda en dólares, medido en pesos, ascendió a alrededor del 133%.
Quien se endeudó en dólares pagó menos pesos al cancelar su deuda que quien se endeudó en pesos. Esto explica por qué el crédito en dólares al sector privado creció de forma marcada durante estos años: las empresas identificaron que la brecha entre la tasa en pesos y la suma de tasa en dólares más devaluación jugaba a favor de la moneda extranjera, y actuaron en consecuencia.
¿Cómo se estima la devaluación futura?
El problema es que al momento de pedir el préstamo, nadie conoce todavía cuánto va a devaluar el peso. Por eso, la empresa necesita estimar ese dato con la mejor información disponible, como el mercado de futuros de dólar (Rofex), y no con lo que le gustaría que ocurra.
Existe un atajo útil: calcular la devaluación exacta que dejaría indiferentes ambas alternativas, es decir, el tipo de cambio final que hace que la deuda en dólares cueste exactamente lo mismo que la deuda en pesos. A ese valor se lo llama tipo de cambio de paridad. Si la devaluación que se espera que ocurra es menor a esa paridad, conviene endeudarse en dólares; si se espera una devaluación mayor, conviene quedarse en pesos.
La clave, en cualquiera de los dos métodos, está en construir estimaciones serias sobre la evolución del tipo de cambio a partir de fuentes de información disponibles, y dejar de lado la opinión subjetiva sobre lo que se cree o desea que ocurra.
El impacto en las decisiones de financiamiento de las pymes y empresas argentinas
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, esta decisión de endeudarse en pesos o dólares es crítica porque define la rentabilidad futura del negocio. Durante 2024 y 2025, muchas empresas que eligieron dólares se beneficiaron de una brecha favorable entre tasas y devaluación; sin embargo, en 2026 el panorama se ha moderado. La estrategia correcta requiere monitorear permanentemente la evolución del tipo de cambio en el mercado de futuros, las tasas de interés vigentes en ambas monedas, y el riesgo país, que bajó de 1.896 puntos básicos a 530 puntos básicos en el período. Ignorar estos indicadores y tomar decisiones sobre lo que "se cree que va a pasar" con el dólar es una de las razones más comunes por las que empresas enfrentan crisis financieras. La financiación debe basarse en números, no en intuiciones.
