La presión sobre el peso se moderó durante los últimos días de junio tras la intervención del Banco Central, aunque el avance acelerado de la cotización ya había impactado negativamente en quienes apostaban al carry trade, la estrategia tradicional de venta de dólares para invertir en instrumentos locales. El mercado financiero advierte cautela para los próximos meses, ante un escenario donde los rendimientos en pesos y la expectativa de depreciación se encuentran prácticamente equilibrados.
¿Cómo el dólar borró ganancias del carry trade en junio?
Durante junio de 2026, el tipo de cambio oficial subió 5,3%, más del doble de la inflación mensual. Teniendo en cuenta que los instrumentos financieros en pesos ofrecían rendimientos cercanos al 2% mensual, el incremento cambiario anuló aproximadamente dos meses de ganancias acumuladas. Los datos medidos en dólares resultan contundentes: la pérdida en junio superó el 2,5%, mientras que en los últimos 60 días se ubicó en torno a 1,3% y en 90 días alcanzó aproximadamente 1,7%.
Esta situación revierte la tendencia ganadora que caracterizó al carry trade desde la llegada de Javier Milei a la Presidencia. La última vez que esta estrategia había arrojado pérdidas fue en septiembre de 2025, cuando registró un rojo superior al 8% durante el mes, en medio de la tensión financiera que siguió al resultado electoral en Buenos Aires. Los operadores que mantuvieron sus posiciones en pesos durante todo junio y desean retirarse hoy enfrentan números negativos, aunque quienes cerraron sus posiciones antes de fin de mes obtuvieron ganancias.
Rendimientos en pesos versus expectativa de depreciación
El escenario para la segunda mitad de 2026 presenta un desafío para quienes consideran armar nuevas posiciones de carry trade. Los títulos del Tesoro en pesos ofrecen un rendimiento de alrededor del 11% hasta fin de año, mientras que los contratos de futuros de dólar reflejan una expectativa de que la cotización oficial en el segmento mayorista cerrará 2026 cerca de $1.650.
De concretarse esa proyección, el avance del tipo de cambio en los meses restantes sería de entre 11% y 12%, prácticamente equivalente a lo que ofrecen las tasas de interés en pesos. Este equilibrio casi neutro entre ambas variables reduce significativamente el margen de ganancia esperado, transformando la maniobra en una propuesta de riesgo acotado. Los economistas estiman que durante la segunda mitad del año la depreciación continuará en tono moderado, alineándose con la inflación esperada.
Riesgos internos y externos que acechan al carry trade
Un eventual shock interno o externo podría acelerar la suba del dólar más allá de lo proyectado. Dado que el margen entre rendimientos en pesos y expectativa de depreciación es muy acotado, cualquier presión adicional sobre la cotización resultaría en pérdidas significativas. El mercado financiero monitorea con atención tanto el contexto internacional —donde las monedas emergentes enfrentan condiciones más restrictivas— como los posibles eventos domésticos que podrían alterar la estabilidad cambiaria.
Alternativas de cobertura ganan terreno frente a pesos a tasa fija
Ante este escenario, analistas de GMA Capital señalan que las alternativas indexadas y dolarizadas ganan protagonismo respecto a las opciones en pesos a tasa fija. Los títulos Lecap que rinden menos del 2% mensual resultan atractivos solo para inversores muy optimistas sobre la estabilidad del tipo de cambio. Por su parte, expertos de Outlier recomiendan incorporar cobertura inflacionaria a través de títulos CER, considerándolos interesantes en los tramos cortos y medios de la curva de vencimiento.
Desde Clave Bursátil sugieren los bonos duales CER/TAMAR como herramienta de protección dual, anticipando que la tasa TAMAR podría ganar terreno sobre CER de cara a 2027, un año electoral que generará presión adicional sobre la moneda local.
Qué significa esta volatilidad para administradores de empresas
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, los cambios en la dinámica del carry trade tienen implicaciones directas. La moderación en el rendimiento de instrumentos en pesos reduce atractivo de financiamientos locales para empresas que buscan cobertura cambiaria. Simultáneamente, la expectativa de depreciación moderada pero sostenida del peso refuerza la necesidad de revisar estrategias de cobertura en dólares para operaciones comerciales de importación y deuda en moneda extranjera.
La paridad actual entre tasas de interés en pesos y expectativa de depreciación sugiere que los administradores financieros deben evaluar con mayor cuidado cada decisión de financiamiento y cobertura, considerando el horizonte temporal específico de sus operaciones. Un entorno donde el carry trade ya no garantiza ganancias automáticas requiere análisis más rigurosos y diversificación de instrumentos, especialmente en sectores expuestos al comercio exterior.
