El riesgo país alcanzó su máximo en casi 10 meses durante el lunes 28 de septiembre de 2026, tocando los 642 puntos básicos antes de ceder levemente hasta los 636 puntos. Este deterioro refleja una combinación de presiones locales e internacionales que tensiona los mercados financieros argentinos y genera inquietud entre inversores sobre el financiamiento hacia 2027.
¿Qué explica el aumento del riesgo país?
El indicador que mide la percepción de riesgo sobre Argentina se elevó por tres factores centrales que operan simultáneamente. Primero, las tasas de interés suben en todo el mundo, reduciendo el atractivo relativo de los bonos argentinos frente a alternativas más seguras como los Treasuries estadounidenses. Segundo, el Banco Central compra menos reservas de lo esperado, generando dudas sobre la capacidad de financiamiento externo. Tercero, el ruido político empieza a influir en las decisiones de inversión, encendiendo alertas sobre la estabilidad macroeconómica de cara a los próximos años.
Analistas de la City coinciden en que se trata de un deterioro relativo de la percepción sobre Argentina. El contexto internacional hostil, la menor acumulación de reservas y la desaceleración de la actividad económica se mezclan en un cóctel peligroso. Además, las colocaciones soberanas en dólares prácticamente se frenaron, lo que enciende señales de alerta considerando que durante 2027 vencen compromisos importantes de deuda.
Las reservas del BCRA: la batalla por los dólares
Durante agosto de 2026, la cuenta corriente cambiaria arrojó un superávit de US$ 806 millones, el quinto consecutivo. Sin embargo, el ritmo de compra de reservas desaceleró significativamente en la última semana del mes: el BCRA apenas compró US$ 29 millones pese a que el agro liquidaba a razón de US$ 150 millones diarios.
A pesar de que el sector agrario mantiene un ritmo de liquidación estimado en más de US$ 3.000 millones mensuales, la demanda privada de dólares sigue presionando. Las personas realizaron compras netas por US$ 2.463 millones en agosto, mientras que los egresos por dividendos y utilidades alcanzaron US$ 469 millones. De mantenerse el ritmo actual, septiembre cerraría con compras netas del BCRA por solo US$ 270 millones, muy por debajo de la oferta disponible.
Desde Fundación Capital advierten que reforzar las compras diarias de divisas resulta primordial para mejorar el stock de reservas, que continúa siendo bajo. Hacia adelante, impulsar un mayor dinamismo de la actividad económica y acelerar la acumulación de reservas aparecen como dos condiciones centrales.
El Tesoro afronta una licitación con vencimientos de $8,1 billones
Durante la semana del 28 de septiembre, el Tesoro lleva adelante su primera licitación de deuda en pesos del mes, enfrentando vencimientos por alrededor de $8,1 billones. La estrategia oficial evita ofrecer papeles con vencimiento en el próximo mandato, replicando lo sucedido en las licitaciones de agosto.
El menú de instrumentos incluye la Lecap corta, Lecer, dos Bontam y cuatro dollar linked, pero excluye el Bonar AO29. Esta decisión busca mitigar el riesgo político de 2027, aunque limita las opciones de financiamiento de largo plazo que requiere la economía.
Dólar en máximos históricos y mercado cambiario bajo tensión
El dólar oficial minorista alcanzó $1.550 en el Banco Nación, el valor nominal más alto del que se tenga registro. El tipo de cambio mayorista cotiza a $1.525,31, avanzando $0,87 frente al cierre anterior. Esta presión se suma a la fortaleza global del dólar estadounidense, que subió 2% durante el último mes.
Los tipos de cambio financieros operan con divergencias significativas. El dólar MEP aparece a $1.549,73 con una leve baja, mientras que el contado con liquidación sube a $1.622,29 (+1,5%). Esta brecha refleja la tensión persistente en el mercado cambiario y las expectativas de mayor volatilidad.
El factor internacional: tasas altas en Estados Unidos
Más allá de los problemas locales, el contexto internacional complica el panorama. Las tasas largas de los Treasuries estadounidenses permanecen en niveles elevados, y las expectativas de nuevas subas de tasas de la Fed siguen presentes. Esto genera un efecto doble: por un lado, reduce el atractivo relativo de los bonos argentinos; por otro, encarece el financiamiento global para mercados emergentes como Argentina.
Los próximos datos de actividad, inflación y empleo en Estados Unidos serán claves para las expectativas de tasas. Con ellas, para el apetito por riesgo a nivel global. Además, la incertidumbre geopolítica en Medio Oriente influye en los precios del crudo, lo que impacta inevitablemente en los mercados emergentes.
Impacto para empresas y administradores: qué significa este escenario
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, este contexto presenta desafíos inmediatos. El riesgo país en máximos de 10 meses encarece el costo de financiamiento tanto en pesos como en dólares. Las pymes que dependen de crédito externo o que necesitan refinanciar deuda enfrentan condiciones más exigentes.
La debilidad del mercado de capitales —el S&P Merval cae 2,1% con liderazgo negativo de bancos— refleja una menor disposición a invertir. Empresas que necesitaban acceso al mercado de capitales para financiar proyectos ven reducidas sus opciones. Simultáneamente, la volatilidad cambiaria afecta a aquellas con exposición en dólares o que dependen de importaciones.
La incertidumbre sobre el financiamiento hacia 2027 también impacta las decisiones de inversión de largo plazo. Empresas que planeaban expansiones o modernizaciones pueden optar por postergar decisiones hasta que se despeje el panorama político y fiscal. La presión sobre las reservas del BCRA, aunque aún controlada, genera inquietud sobre la disponibilidad futura de dólares para importaciones críticas.
En este contexto, los administradores deben monitorear de cerca la evolución del riesgo país, las tasas internacionales y el tipo de cambio. Refinanciar deuda antes de que las condiciones se endurezcan aún más, diversificar fuentes de financiamiento y ajustar presupuestos a la volatilidad cambiaria son estrategias que cobra relevancia en los próximos meses.
