El mercado bursátil argentino descuenta un escenario electoral adverso para 2027 y castiga las cotizaciones de las principales empresas, a pesar de que durante 2025 y 2026 reportaron balances excepcionales con crecimientos significativos en facturación y ganancias netas.
¿Por qué caen las acciones si los balances son buenos?
La caída de las cotizaciones obedece principalmente al miedo al riesgo político. Los inversores temen un regreso a políticas intervencionistas y restrictivas en caso de que pierda Javier Milei en los comicios de 2027. Esta incertidumbre genera una postura defensiva en el mercado, priorizando la cautela sobre los fundamentales económicos de las empresas.
En condiciones normales, los números positivos reportados durante 2025 habrían disparado una ola de compras en la bolsa de valores. Sin embargo, en varias jornadas predominó el color rojo de las pérdidas. Analistas del mercado financiero coinciden en que los operadores miran las encuestas electorales tanto o más que los balances de las compañías.
Valuaciones deprimidas: el tercio perdido
Lo más preocupante es la magnitud de la desvalorización. Hay acciones que cotizan un tercio por debajo de su precio teórico. Los expertos consideran que un precio equilibrado para una empresa corresponde a seis veces sus ganancias brutas (Ebitda), que mide las utilidades antes de intereses e impuestos. Sin embargo, grandes empresas con excelentes balances están valuadas apenas por encima de tres veces el Ebitda.
El sector de servicios públicos enfrenta riesgos particulares. Milo Farro, analista de Rava Bursátil, destaca que la actualización de cuadros tarifarios es crítica para los márgenes de rentabilidad de estas compañías, lo que explica parte de la cautela inversora.
El fantasma de 2019 regresa al mercado
Los operadores están comparando el momento actual con turbulencias financieras recientes vinculadas a crisis políticas. Leonardo Chialva, economista jefe de Delphos Investments, observa que el mercado tiene metido un escenario malo para la preelección de 2027, aunque "no llega caro como en 2019".
Chialva recuerda lo ocurrido en el último año de la gestión de Mauricio Macri: tras la derrota oficialista en las PASO de agosto 2019, las acciones de bancos argentinos cayeron de 1,9 veces el Ebitda a 1,2 veces. Hoy cotizan exactamente al mismo nivel: 1,2x. Esto sugiere que el mercado ya dio por descontado un mal resultado electoral, prefiriendo "curarse en salud" ahora antes que hacer apuestas riesgosas.
¿Qué significa un "mal resultado electoral" para los inversores?
No se trata necesariamente de la imposibilidad de reelección de Milei, sino de la percepción de un regreso del populismo. Los inversores temen medidas que den marcha atrás con reformas estructurales, junto con restricciones, cepos y congelamientos tarifarios. La victoria de Axel Kicillof en las elecciones provinciales de septiembre 2025 fue el disparador de una caída del 50% en acciones de empresas líderes, especialmente bancos.
Tras esa elección, los inversores dieron por descontado un mal resultado para Milei en las legislativas nacionales de octubre 2025. Las valuaciones reflejaban un escenario de turbulencia cambiaria y falta de avance en reformas. Aunque hubo rebote post victoria oficialista, el escándalo Adorni y los traspiés recientes en el Congreso determinaron que volvieran a una actitud defensiva.
YPF, Pampa Energía y el potencial subvaluado
YPF presentó un balance trimestral con ganancias brutas de US$ 2.804 millones, una suba de 149% interanual gracias a niveles récord de refinación y precios internacionales. Su flujo de caja libre alcanzó US$ 824 millones, con apalancamiento mínimo en más de una década. Sin embargo, su valuación de mercado está por debajo de lo que analistas proyectan: el potencial de suba se estima en 43% respecto del precio actual.
Milo Farro destaca que YPF alcanzará 250.000 barriles diarios hacia fin de 2026, y que los niveles de inversión en Vaca Muerta hacen sostenible esa dinámica. "Seguimos viendo valor en YPF a mediano y largo plazo", indica.
Pampa Energía es otro caso de subvaluación. El crecimiento de producción de hidrocarburos, especialmente en Rincón de Aranda, mejoró significativamente su capacidad de generación de Ebitda. En su último balance reportó ventas de US$ 746 millones con ganancias brutas de US$ 415 millones —suba anual de 75%—. Sin embargo, su valuación bursátil ronda apenas 3,9 veces su ganancia bruta, a pesar de participar en proyectos que triplican su valor de mercado.
La misma tónica se repite en empresas como Edenor, Transener, TGS, TGN, Central Puerto, Ternium, Mirgor y Telecom. Edenor reportó actualización de tarifas y caída de 15,8% en gastos de transmisión y distribución. Tecpetrol mostró aumento de 60% interanual en ganancias brutas. Banco Supervielle registró mejora de 8,3% en margen financiero neto y reducción de 5,8% en cargo por incobrabilidad.
Margen para más caídas antes del rebote
Gustavo Neffa, director de Research for Traders, advierte que antes de un rebote aún queda margen para pérdida de valor. La Libertad Avanza redujo su ventaja a apenas dos puntos —hace dos meses era de 10 puntos—, lo que justifica que el mercado siga "lateralizando" y bajando precios.
"La pregunta básica es quién conducirá el país el año próximo. Los mercados se adelantan. Todavía no está reflejado todo el riesgo político; hay margen para que la caída sea mayor a medida que nos acerquemos a la elección", argumenta Neffa.
El riesgo concreto que percibe el mercado para sectores regulados es que un cambio de gobierno implique cupos de exportación o precios máximos para combustible doméstico. Además, un cambio de administración dispararía el índice de riesgo país, aumentando el spread para renovar deuda. Empresas endeudadas enfrentarían costos financieros mucho más altos, tornando inviables ciertos proyectos de inversión con riesgo país superior a 600 puntos.
Impacto en empresas y administradores: el dilema de las inversiones paralizadas
Para dueños y administradores de empresas argentinas, esta situación genera dilemas estratégicos concretos. Hay inversiones aprobadas por US$ 46.700 millones bajo el régimen RIGI, de las cuales hasta ahora ingresó menos de US$ 1.500 millones. La incertidumbre electoral paraliza decisiones de capital.
Las empresas con proyectos de expansión enfrentan dos escenarios: acelerar inversiones antes de 2027 asumiendo riesgos políticos, o esperar claridad electoral con el costo de retrasar crecimiento. Para las pymes proveedoras de grandes corporaciones, la desaceleración inversora se traduce en menor demanda. Para empresas de servicios públicos, la incertidumbre sobre actualización tarifaria limita la capacidad de planificación financiera. El mercado bursátil deprimido dificulta además el acceso a financiamiento vía emisión de acciones, obligando a recurrir a deuda con spreads más altos.
La paradoja es clara: mientras los balances corporativos muestran solidez histórica, el contexto macropolítico genera una parálisis que afecta la inversión real, el empleo y la expansión económica.
