Los inversores están disminuyendo sus posiciones defensivas contra la apreciación del dólar, apostando a que las tasas de interés locales ofrecen mejores retornos que la cobertura cambiaria. Este movimiento refleja un cambio en la percepción del mercado sobre el contexto económico argentino durante la segunda mitad de julio de 2026.
¿Por qué retrocedieron las coberturas en dólares?
La demanda por instrumentos de cobertura cambiaria se relajó significativamente en las últimas semanas. Según análisis de consultoras especializadas, el volumen operado en futuros y en soberanos dollar linked se desaceleró fuertemente, mientras que el interés abierto registró tres ruedas consecutivas de desarme neto. Este cambio de comportamiento sugiere que los inversores están ganando confianza en la estabilidad del peso y priorizando rendimientos en tasa fija local por sobre protecciones cambiarias.
La consultora F2 observó que, aunque el Tesoro adjudicó ofertas por US$ 968 millones en instrumentos ligados al tipo de cambio oficial durante la licitación de miércoles, el mercado pareció quedar satisfecho con esos niveles. Este dato contrasta con la voracidad de cobertura que caracterizó períodos anteriores, indicando un cambio en las expectativas sobre el comportamiento futuro de la moneda.
Tasas locales como alternativa de inversión
Con la inflación desacelerándose durante junio de 2026 al 1,9% mensual —y la inflación núcleo bajando a 1,6%— el mercado local ofrece tasas reales atractivas. La liquidez disponible se está canalizando hacia instrumentos de tasa fija, que se ubican en 1,8% efectiva mensual a corto plazo y 1,9% a mediano plazo.
Este escenario permite que los inversores obtengan rendimientos interesantes sin exponerse a volatilidad cambiaria. La baja del pass-through inflacionario —el traspaso de la depreciación cambiaria a los precios— refuerza la idea de que las tasas locales pueden ganar al dólar en el horizonte de inversión relevante para los participantes del mercado.
Señales positivas desde la política económica
El Gobierno adelantó su propuesta para reformar la Carta Orgánica del Banco Central, un movimiento que las consultoras califican como positivo. La iniciativa busca establecer la independencia del BCRA y eliminar la emisión monetaria para financiar al Tesoro. Esto representa un cambio institucional respecto a la reforma de 2012 que asignaba múltiples objetivos al Banco Central.
Para EconViews, dirigida por Miguel Kiguel, esta medida corrige un problema estructural: "El proyecto busca mejorar la calidad institucional y focalizar al Banco Central en su tarea primordial: trabajar para conseguir la estabilidad de precios". La propuesta también refleja que Argentina se consolida como economía bimonetaria, donde el peso y el dólar coexisten naturalmente.
Contexto internacional y riesgo país
A nivel global, el dólar se debilitó durante la semana, aunque la aversión al riesgo sigue presente. El peso argentino acumuló una baja del 0,3% en julio, después de una suba del 5,2% en junio, mientras que el real brasileño se fortaleció aún más. En el primer tramo de julio, la base monetaria mostró contracción, lo que proporciona soporte adicional a la estabilidad cambiaria.
Las consultoras esperan que el riesgo país pueda comprimirse por debajo de 400 puntos básicos si las noticias financieras locales continúan siendo favorables. Una posible mejora en la calificación de Moody's sobre los bonos soberanos argentinos podría actuar como catalizador adicional para la compresión de spreads.
Implicancias para empresas y administradores de negocios
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, la reducción de coberturas en dólares tiene implicancias directas. En primer lugar, señala que el mercado está ganando confianza en la estabilidad relativa del peso, lo que puede reducir la presión sobre costos de financiamiento en moneda local. Las empresas que refinancian deuda en pesos encuentran condiciones más accesibles.
En segundo lugar, la menor demanda de instrumentos dollar linked sugiere que los inversores institucionales están reposicionándose hacia activos locales. Esto puede mejorar la disponibilidad de crédito en pesos para empresas que buscan financiar operaciones. Sin embargo, permanecen riesgos: la volatilidad global por el conflicto en Medio Oriente, la incertidumbre sobre la agenda parlamentaria y la necesidad de que el Gobierno muestre éxito en sus reformas institucionales.
Las empresas exportadoras deben monitorear el comportamiento del peso frente a sus principales socios comerciales. Aunque el real brasileño se fortaleció más que el peso, la estabilidad relativa local sigue siendo positiva para la competitividad. Por su parte, las empresas con deuda en dólares podrían beneficiarse de una mayor estabilidad cambiaria, aunque deben evaluar si las tasas locales ofrecen oportunidades de refinanciamiento más convenientes que mantener posiciones defensivas.
