El Gobierno mantiene el dólar mayorista en torno a los $1.500 durante los últimos dos meses, en un contexto donde la acumulación de divisas del Banco Central ha disminuido significativamente por la menor liquidación del sector agrícola. Esta estrategia de contención cambiaria responde a un objetivo central: reducir la inflación mensual en un escenario de tasas de interés al alza.
¿Por qué el Gobierno sostiene el dólar en $1.500?
La política de estabilización del tipo de cambio busca evitar que la cotización se traslade a los precios internos. El miércoles 19 de agosto de 2026, el dólar mayorista cerró en $1.497, registrando un avance de 0,8% durante agosto y de 2,8% en lo que va de 2026. Sin embargo, esta contención contrasta con la inflación acumulada del año, que ronda el 21%, generando un atraso cambiario que preocupa a economistas y operadores del mercado.
El peligro que visualizan varios analistas es que un dólar más barato puede impulsar la demanda de los ahorristas y empresas por divisas estadounidenses, forzando al alza su cotización. Esta tensión se agudiza en la previa del clima electoral de 2027, donde se elige nuevo Presidente de la Nación, con toda la incertidumbre que ello implica. El riesgo país volvió a superar los 500 puntos básicos, mientras que las tasas de caución alcanzaron 30% de tasa nominal anual (TNA) a un día, aunque luego bajaron a 18,5%.
Las reservas del BCRA caen abruptamente en agosto
La compra acumulada de reservas en agosto de 2026 se ubica en u$s354 millones durante los primeros 19 días del mes, cifra que resulta alarmantemente baja comparada con períodos anteriores. El miércoles pasado, el Banco Central compró apenas u$s15 millones, evidenciando la debilidad de las adquisiciones de divisas.
Esta caída responde a la estacionalidad de la temporada baja de la cosecha, cuando se liquida menor cantidad de divisas por exportaciones. Para dimensionar la magnitud de la contracción:
- Primeros 19 días de julio 2026: u$s1.444 millones (308% más que agosto)
- Primeros 19 días de junio 2026: u$s1.106 millones (212% más que agosto)
Esta estrategia de reducir compras de divisas busca disminuir la cantidad de pesos que el Banco Central inyecta al mercado, operando sobre la liquidez para contener presiones alcistas en el tipo de cambio. Al mismo tiempo, el Gobierno ha ofrecido cobertura a través de bonos dólar linked, reforzando la menor inyección de pesos en la plaza.
¿Cuál es el rango operativo del Banco Central para intervenir?
El Banco Central muestra un sesgo marcadamente oportunista en sus intervenciones cambiarias. Cuando el dólar opera por encima de $1.495, la autoridad monetaria limita sus compras de divisas a un rango mínimo de entre u$s5 millones y u$s15 millones. Por el contrario, solo incrementa su ritmo de acumulación de reservas cuando la divisa se ubica por debajo de $1.490, franja en la que las intervenciones trepan a montos de entre u$s50 millones y u$s80 millones.
Esta dinámica refleja una estrategia orientada a moderar la volatilidad cambiaria sin presionar la cotización al alza en momentos de mayor tensión del mercado. El objetivo es privilegiar la reducción de inflación en el corto plazo, aún a riesgo de ralentizar el aumento en el nivel de actividad económica.
¿Qué cotizaciones anticipa el mercado para los próximos meses?
El mercado de opciones y futuros del Matba-Rofex ya está descontando movimientos significativos del tipo de cambio. Para fin de agosto de 2026, se negocia un dólar mayorista de $1.507,5, mientras que para fines de septiembre se proyecta $1.533,5. La brecha se amplía aún más hacia fin de año: para diciembre de 2026, la City está negociando un tipo de cambio de $1.622.
Estos precios forward reflejan la expectativa del mercado de que el Gobierno no podrá sostener indefinidamente la cotización en $1.500 sin generar desequilibrios. Algunos operadores advierten que, incluso, el Gobierno estaría vendiendo dólares por otros canales para mantener la estabilización, lo que sería insostenible a mediano plazo.
El techo de la banda cambiaria establecida por el BCRA, que ajusta mensualmente en base a la inflación de dos meses atrás, se ubica actualmente en $1.866, unos 370 pesos por encima de la cotización actual, brindando margen para que el billete estadounidense flote sin intervención oficial.
El dilema del Gobierno: estabilidad cambiaria versus recuperación crediticia
La estrategia oficial enfrenta un trade-off complejo. Mantener el dólar controlado ayuda a contener la inflación y evita presiones de demanda de cobertura, pero puede afectar negativamente el crédito, que en los últimos meses mostró una incipiente recuperación. Además, la menor acumulación de reservas reduce el poder de fuego del Banco Central para enfrentar posibles corridas cambiarias.
Los economistas consultados advierten que esta política solo es sostenible en el corto plazo. Si la dinámica se mantiene, podría generar una mayor demanda de dólares a futuro, comprometiendo el programa de acumulación de divisas con el FMI. El Gobierno apuesta a que, para septiembre de 2026, mejore la liquidación del campo y se normalice el flujo de divisas, permitiendo una salida ordenada de esta estrategia de contención.
Impacto para empresas y administradores de negocios argentinos
Para los dueños y administradores de empresas, la actual política cambiaria presenta tanto oportunidades como riesgos. El dólar controlado en $1.500 beneficia a las firmas importadoras y a quienes tienen deudas en divisas, pero perjudica a los exportadores que ven reducida la rentabilidad de sus operaciones en moneda extranjera. La expectativa de devaluación hacia fin de año ($1.622 en diciembre) genera incertidumbre para la planificación financiera de mediano plazo.
Las empresas deben monitorear atentamente la evolución de las reservas del BCRA y el cronograma de vencimientos de deuda. Si el Gobierno no logra recomponer divisas cuando mejore la cosecha, la presión sobre el dólar podría intensificarse, forzando una devaluación abrupta que impactaría costos de importación, financiamiento y competitividad. Mientras tanto, las altas tasas de interés (18,5% en caución a un día) encarecen el crédito, limitando la inversión y la expansión de actividades. La clave para las empresas es mantener una gestión prudente de pasivos en dólares y evitar sobre-endeudamiento en pesos a tasas elevadas.
