La liquidación de obligaciones negociables y la demanda privada de divisas serán los factores clave para determinar la presión sobre el mercado cambiario durante 2027, según un análisis de la consultora Invecq. Mientras el Gobierno ya presentó su programa financiero para el próximo año, el mercado enfoca su atención en estas dos variables del sector privado que pueden restar o sumar tensión a las cuentas externas en un contexto de elecciones presidenciales.
¿Cuáles son las dos variables que presionarán el dólar en 2027?
La consultora Invecq identificó que el seguimiento deberá concentrarse en la liquidación de divisas originada en obligaciones negociables y préstamos, y en la demanda de dólares por parte de los privados. Ambos factores pueden generar presión adicional sobre el balance cambiario durante un año que combinará vencimientos de deuda, necesidades de financiamiento y la carrera electoral presidencial.
El análisis parte de una previsión de cuenta corriente positiva en base caja para 2027, aunque menor a la registrada en períodos anteriores. Sin embargo, el interrogante principal se concentra en la cuenta financiera y en el cumplimiento de los supuestos del programa oficial, que según Invecq incluye algunos supuestos optimistas.
Liquidación de obligaciones negociables: el flujo que pierde fuerza
Las obligaciones negociables son instrumentos de deuda emitidos por empresas. Cuando estas compañías liquidan esos recursos junto con préstamos recibidos del exterior, generan ingresos de dólares que alimentan la oferta de divisas en el mercado. Este flujo fue central desde fines de 2024, pero según Invecq, su aporte perdió fuerza notoriamente en los últimos dos meses de 2026.
En agosto de 2026, el Banco Central estimaba que aún restaban liquidar más de US$ 4.400 millones de deuda corporativa. A esto se sumó la colocación de YPF por US$ 1.200 millones, que aportará —aunque no en su totalidad— a la oferta de divisas y permitirá que la entidad continúe con la compra de reservas. La capacidad de las empresas para liquidar estos recursos será determinante en el balance cambiario.
Demanda de ahorro en dólares: el factor electoral
La demanda de divisas por parte de los privados suele crecer en años electorales y ya mostró incrementos durante julio de 2026. Invecq estima que si se sostiene la demanda anual para ahorro, rondaría los US$ 24.000 millones. Sin embargo, esta cifra resulta baja comparada con lo demandado durante las elecciones legislativas de 2025: US$ 4.600 millones en septiembre y US$ 3.500 millones en octubre.
El contexto de elecciones presidenciales en 2027 podría intensificar esta demanda, compitiendo por divisas con las necesidades de financiamiento del Tesoro. Cuando aumentan las compras de dólares para ahorro, crece la presión sobre la oferta disponible en el mercado.
El programa financiero 2027 y sus metas ambiciosas
El ministro de Economía, Luis Caputo, ya presentó una planificación que contempla múltiples fuentes de financiamiento. El esquema parte de un saldo excedente de US$ 3.700 millones de 2026 y prevé compras de dólares al BCRA por US$ 4.900 millones, una de las cifras que despertó mayor atención entre analistas.
El programa también incluye:
- Roll over dentro del sector público: US$ 1.800 millones
- Desembolsos del FMI: US$ 1.700 millones
- Transferencias de organismos internacionales: US$ 4.200 millones
- Emisiones locales: US$ 5.000 millones
- Préstamos bilaterales: US$ 2.000 millones
- Privatizaciones: US$ 1.500 millones
Analistas como Nicolás Cappella de Invertir en Bolsa (IEB) consideran que tanto las emisiones locales como las compras al Banco Central figuran entre las metas más exigentes. El resultado dependerá del clima de confianza del mercado de cara a las elecciones presidenciales.
El desafío de financiar 2027 en año electoral
La City cuestionó la viabilidad de captar US$ 5.000 millones mediante colocaciones en el mercado local durante un año electoral. Desde Analytica advirtieron que la demanda de dólar ahorro puede crecer en ese contexto, reduciendo la disponibilidad de fondos para deuda pública. El resultado final dependerá del comportamiento de estas dos variables clave: la liquidación de obligaciones negociables y la demanda privada de divisas.
Qué significa para empresas y administradores: planificación cambiaria en 2027
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, el desempeño de estas variables tiene implicaciones directas. Si la liquidación de obligaciones negociables se debilita y la demanda de ahorro en dólares se acelera, la presión sobre el mercado cambiario aumentará, afectando tanto la disponibilidad de divisas como la cotización del dólar.
Las compañías que dependan de importaciones o tengan deuda en moneda extranjera enfrentarán mayor volatilidad cambiaria. Aquellas que planeen colocar deuda en el mercado local competirán con la demanda de ahorro privado. Es recomendable que los administradores monitoreen tanto la evolución de la liquidación de obligaciones negociables como los indicadores de demanda de divisas, para ajustar estrategias de financiamiento y cobertura cambiaria según el contexto electoral que se desarrolle durante 2027.
