El Ministerio de Economía duplicó la emisión de Bonares proyectada para 2027, pasando de USD 5.000 millones a USD 11.000 millones, en medio de un acceso restringido a financiamiento externo y vencimientos de deuda que alcanzarán los USD 20.000 millones durante el próximo año.
¿Cuánta deuda vence en 2027?
Durante 2027, el Estado Nacional deberá afrontar vencimientos por más de USD 20.000 millones. De ese total, aproximadamente USD 12.000 millones corresponden a acreedores privados, USD 7.500 millones se destinan al Fondo Monetario Internacional y casi USD 2.000 millones corresponden a Bopreal (una vez descontada la porción utilizable para cancelar impuestos). Esta cifra representa alrededor del 40% de las reservas brutas del Banco Central, que rondan los USD 50.000 millones.
La estrategia de financiamiento local en pleno año electoral
El Proyecto de Presupuesto 2027 enviado al Congreso expone un cambio fundamental en la estrategia de financiamiento. Según detectó la consultora 1816, el cuadro de fuentes financieras contempla una emisión bruta de Bonares por $19 billones (aproximadamente USD 11.000 millones). Hace apenas semanas, cuando Luis Caputo presentó su Programa Financiero 2027, había proyectado obtener solo USD 5.000 millones mediante estos instrumentos. El cambio refleja una dependencia creciente del mercado doméstico para financiar los vencimientos.
El Gobierno también espera recursos de organismos multilaterales. Según PPI, el presupuesto contempla alrededor de USD 6.270 millones provenientes del FMI, el BID y el Banco Mundial. Significativamente, el programa base no presupone una nueva emisión de Globales bajo legislación extranjera, aunque mantiene la autorización para recurrir a esa opción si las condiciones cambiaran.
¿Por qué se restringió el acceso a mercados internacionales?
La concentración de pagos coincide con un escenario internacional mucho menos favorable que el de años anteriores. La suba de tasas en Estados Unidos elevó el costo base para los emisores emergentes, mientras que el riesgo país argentino volvió a superar los 500 puntos básicos. Esta combinación alejó nuevamente la posibilidad de conseguir financiamiento externo a tasas aceptables.
Las consecuencias ya se observan en las decisiones del Tesoro. Después de tres colocaciones del Bonar 2029, Economía decidió no ofrecer nuevamente el AO29 en las licitaciones del 27 de agosto y del 11 de septiembre de 2026, ante el aumento de los rendimientos. Hasta mediados de agosto de 2026, el Gobierno había conseguido emitir unos USD 5.226 millones de Bonares durante el año.
El dilema de las reservas y la refinanciación
La estrategia de Caputo enfrenta una carrera contra el tiempo. Si el riesgo país baja y las condiciones internacionales mejoran, el Tesoro podrá refinanciar una porción mayor de los compromisos sin consumir reservas. Si eso no ocurre, deberá profundizar la colocación de Bonares y recurrir a otras fuentes de dólares.
El dilema es claro: aunque el Banco Central acumuló reservas durante 2026 y cumplió anticipadamente su objetivo anual, utilizar ese stock para cancelar deuda reduciría justamente una de las variables que el mercado observa para determinar la capacidad de pago argentina. Por eso la clave está en refinanciar la mayor cantidad posible de vencimientos y preservar las reservas hasta que se abra una ventana de acceso a tasas razonables en los mercados internacionales.
Impacto para empresas y administradores de negocios argentinos
Para los dueños y administradores de empresas, la estrategia de financiamiento del Gobierno tiene implicaciones directas. Un escenario donde se consume significativamente las reservas debilitaría el balance macroeconómico y podría presionar nuevamente sobre la cotización del dólar y las tasas de interés locales. La dependencia creciente del mercado doméstico para financiar deuda soberana también compite con el acceso al crédito de las pymes. En cambio, si Caputo logra mantener las reservas y refinanciar los vencimientos, el contexto para inversión y financiamiento empresario mejoraría. El próximo año será crítico para determinar si Argentina regresa a mercados internacionales a tasas viables o profundiza la presión sobre el mercado doméstico.
