El Gobierno formalizó mediante el Decreto de Necesidad y Urgencia 736/2026 una flexibilización significativa en el acceso al financiamiento en moneda extranjera. La medida permite que los bancos amplíen sus préstamos en dólares hasta el 15% de sus depósitos en esa divisa a empresas radicadas en Argentina, incluyendo aquellas cuya actividad se orienta al mercado interno y cuyos ingresos están denominados en pesos.
Sin embargo, el economista Rodolfo Santángelo cuestionó el enfoque de la política oficial. Para Santángelo, la iniciativa no ataca el verdadero obstáculo que enfrenta la economía argentina: la escasez de pesos en circulación, no la falta de dólares. Esta perspectiva desafía la narrativa oficial y plantea una paradoja central: mientras que las exportaciones y la acumulación de reservas internacionales muestran resultados favorables, el consumo interno permanece estancado.
¿Por qué el crédito en pesos es más relevante que el crédito en dólares?
Según el análisis de Santángelo, el financiamiento en dólares no resuelve el problema de fondo de la economía. Aunque los préstamos en moneda extranjera pueden beneficiar a sectores productivos específicos —especialmente a exportadores—, su impacto sobre la demanda interna es limitado. El consumo interno, que representa un motor fundamental de la actividad económica, no encuentra estímulo en esta modalidad de crédito.
El economista presentó cifras que ilustran el desfase entre la acumulación de divisas y la emisión de pesos. Durante 2026, las compras de dólares en el mercado alcanzaron aproximadamente US$ 13.000 millones, equivalentes a $20 billones en pesos. No obstante, el incremento efectivo de la cantidad de pesos en circulación fue "menos de una quinta parte" de ese monto. Esta brecha refleja una política monetaria que Santángelo caracteriza como "extremadamente cautelosa".
El deterioro de los ingresos reales y el costo del financiamiento
Santángelo atribuyó la debilidad persistente del consumo a dos factores interconectados: el deterioro de los ingresos reales de la población y la falta de acceso a crédito en pesos a tasas viables. Según sus estimaciones, los ingresos reales de los argentinos se encuentran aproximadamente 20% por debajo de los niveles de hace una década, lo que comprime la capacidad de gasto de los hogares independientemente de la disponibilidad de crédito.
Además, el economista señaló que las tasas de interés en pesos han sido prohibitivas. Durante los meses de agosto, septiembre y octubre de 2025, las tasas alcanzaron 80% y 90% anual, niveles que Santángelo calificó como "impagables". Este costo del financiamiento no responde únicamente a decisiones de riesgo de los bancos privados, sino que refleja una política monetaria restrictiva diseñada para combatir la inflación.
Crecimiento insuficiente para recuperar lo perdido en la última década
Santángelo también cuestionó la velocidad del crecimiento económico actual. Aunque Argentina acumula dos años consecutivos de expansión del PBI, el ritmo es, según su evaluación, "exasperantemente lento". Un crecimiento de 2% anual después de una década de estancamiento resulta insuficiente para revertir el deterioro acumulado.
Comparó el desempeño argentino con el de Perú, que crece a tasas similares pero de manera sostenida. Mientras que Perú logra acumular ese crecimiento año tras año, Argentina enfrenta ciclos alternados de expansión y caída que anulan los avances. "Dos por ciento después de 15 años, cero por 15 da cero", resumió Santángelo la dificultad de recuperar el terreno perdido.
El rol de las exportaciones en la estabilidad cambiaria
Sobre la estabilidad del dólar, Santángelo relativizó el protagonismo del Gobierno. En su análisis, la oferta de divisas del sector exportador es el factor determinante para mantener tranquilo el mercado cambiario. El desempeño exportador argentino, particularmente en sectores como agricultura y minería, ha generado un flujo de divisas que sostiene la estabilidad del tipo de cambio más allá de las medidas de política económica.
Impacto para administradores y empresas argentinas
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, el análisis de Santángelo plantea un desafío estratégico crítico. La flexibilización de créditos en dólares abre oportunidades para empresas con exposición a mercados internacionales o que requieren financiamiento en moneda extranjera. Sin embargo, para las pymes orientadas al mercado interno, el verdadero cuello de botella permanece: el acceso limitado a crédito en pesos a tasas competitivas.
El estancamiento del consumo interno, resultado directo de ingresos reales deprimidos y falta de financiamiento accesible, impacta directamente en la demanda de bienes y servicios. Las empresas enfrentan un escenario donde la recuperación de ventas depende más de cambios en la política monetaria que de medidas que flexibilicen el crédito en dólares. Administradores que busquen expandir operaciones o aumentar inversión deberían considerar que el mercado interno seguirá presionado mientras no se resuelva el problema estructural de la oferta de pesos en circulación y el costo del financiamiento.
