El crédito en pesos se estanca mientras crece la incertidumbre sobre si el Gobierno realmente busca reactivarlo. Tras reuniones con inversores en Nueva York, el Ministerio de Economía rechazó explícitamente expandir el gasto público, pero tampoco impulsa el financiamiento bancario de manera consistente, generando dudas sobre la verdadera prioridad de la administración de cara a 2027.
¿Por qué el Gobierno no incentiva el crédito en pesos?
Según un análisis del Centro de Estudios Políticos y Económicos (CEPEC), el equipo económico no está buscando incentivar genuinamente el crédito en pesos porque entraría en conflicto directo con su objetivo principal: bajar la inflación en año electoral. El economista Leonardo Anzalone del CEPEC explicó que cualquier expansión crediticia generaría emisión de dinero bancario, también conocida como emisión secundaria, que presionaría contra los indicadores de precios.
El mecanismo es claro: cuando los bancos otorgan créditos sin que el Banco Central aumente la base monetaria, igualmente crean dinero a través de depósitos y transacciones. Un cheque que circula entre varias personas antes de ser cobrado es un ejemplo simple de cómo el crédito multiplica la cantidad de dinero en la economía, independientemente de la emisión directa del BCRA.
El dilema entre reactivación e inflación
El crédito actúa como multiplicador de dinero en la economía, y cualquier aceleración de ese efecto choca con la estrategia monetaria actual. El CEPEC advierte que "el mismo crédito que ayuda a reactivar la economía puede convertirse en una fuente adicional de presión sobre la inflación". En un contexto donde la prioridad es mostrar inflación decreciente de aquí a las elecciones de 2027, el Gobierno no puede permitirse ese riesgo.
Desde el Poder Ejecutivo rechazaron explícitamente un "plan platita" —es decir, no sacrificarán el superávit fiscal mediante incremento del gasto—, pero tampoco están dispuestos a liberar el crédito como válvula de reactivación. La conclusión del CEPEC es que la reactivación dependerá de que los salarios ganen contra la inflación, no de una expansión crediticia que el esquema monetario no tolera.
¿Qué rol juegan los encajes y los títulos públicos?
Un factor adicional complica el panorama: la actual Carta Orgánica del BCRA permite que los bancos integren parte del encaje obligatorio con títulos públicos en lugar de efectivo. Esto significa que el sistema financiero puede canalizar recursos hacia la compra de deuda pública sin que queden inmovilizados como reservas. El problema, según el CEPEC, no es si hay liquidez en el sistema, sino hacia dónde se dirige esa liquidez.
Los fondos que podrían financiar consumo e inversión privada terminan siendo absorbidos por la compra de bonos del Estado. En un programa que aún tiene como prioridad central bajar la inflación, existe un límite implícito a la velocidad con que puede recuperarse el crédito al sector privado.
Las cifras del enfriamiento crediticio
Los datos confirman la desaceleración. El financiamiento al sector privado creció de 4% del PBI en abril de 2024 a un estimado de 9,2% en julio de 2026, pero ese impulso inicial se perdió. Desde mediados de 2025, el crédito viene desacelerando consistentemente, y en agosto los préstamos en pesos cayeron en términos reales por primera vez desde marzo de ese año.
La morosidad de las familias se cuadruplicó durante este período, reflejando el deterioro en la capacidad de pago de los hogares. Existe acuerdo en el mercado de que el crédito seguirá prácticamente estancado en los próximos meses, sin incentivos genuinos desde la política monetaria.
El impacto en empresas y administradores: qué esperar del financiamiento
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, esta realidad implica que no habrá expansión significativa del crédito en pesos como herramienta de reactivación. El anuncio de incentivos al crédito hipotecario con fondos del FGS de ANSES alcanza a un segmento muy limitado y no representa una política crediticia integral.
Las pymes y empresas medianas deben anticipar que el acceso al financiamiento bancario seguirá restringido mientras la inflación sea la prioridad del equipo económico. La estrategia de la administración apunta a que la recuperación económica dependa de mejoras en los ingresos reales de trabajadores y consumidores, no de crédito abundante. Esto condiciona los planes de inversión y expansión de las firmas, que deberán buscar alternativas de financiamiento o ajustar sus proyectos a la disponibilidad limitada de crédito en el corto y mediano plazo.
