Domingo Cavallo, ex ministro de Economía, planteó que la Argentina enfrenta una paradoja: señales externas favorables conviven con una actividad económica estancada desde el último trimestre de 2025. Ante ese escenario, el economista volvió a reclamar la eliminación total del cepo cambiario y mayor flexibilidad en la política fiscal para reactivar la economía.
¿Por qué la economía sigue sin reactivarse?
Cavallo vinculó el estancamiento con un deterioro de las expectativas sociales. El clima de esperanza que acompañó las reformas económicas durante dos años se está transformando en desilusión, según su análisis. El ex funcionario respaldó la orientación general del gobierno de Javier Milei, aunque señaló que los cambios deben concentrarse en la ejecución de las políticas monetaria, cambiaria y fiscal.
Cavallo reconoce que las privatizaciones, concesiones de obra pública y medidas de infraestructura pueden colaborar con la reactivación, pero advierte que requieren un esquema monetario y cambiario que otorgue fluidez a esos estímulos. Sin esa base, los incentivos pierden efectividad.
Déficit cero versus ciclo económico: el debate central
El punto crítico de la propuesta de Cavallo apunta a diferenciar disciplina fiscal de equilibrio presupuestario permanente. "No hay que confundir disciplina fiscal con déficit cero en todas las fases del ciclo económico", afirmó el economista. Su argumento es que mantener saldo cero cuando caen los ingresos tributarios por retracción de actividad puede agravar la recesión.
Cavallo denominó esa conducta como política fiscal procíclica y advirtió que, bajo esas condiciones, el equilibrio fiscal se convierte en un objetivo inalcanzable. En cambio, propone que la deuda pública aumente durante las etapas descendentes de la economía y disminuya cuando la actividad se recupere, generando superávit. Una vez consolidada la estabilidad, la disciplina fiscal y monetaria debería evaluarse en función de una deuda que avance al ritmo del ingreso nacional.
De cara a las elecciones de 2027, Cavallo considera que un déficit fiscal acotado no significaría un retroceso en el plan de reformas. "Si se incurre en algún déficit fiscal y la deuda pública debe aumentar en forma moderada, eso no significará un retroceso en el plan de reformas económicas", escribió. El límite que plantea es riguroso: evitar que el Banco Central emita dinero para financiar al sector público. Cualquier déficit coyuntural debería cubrirse con endeudamiento, no con emisión.
Cepo cambiario: eliminar restricciones para acumular reservas
La segunda línea de su propuesta se concentra en los controles de capitales. Cavallo afirmó que el Banco Central debería acumular más reservas, pese a las compras de más de US$ 14.500 millones durante 2026, y cuestionó que se mantengan restricciones para las empresas. Su posición difiere de la estrategia oficial que busca limitar la expansión monetaria para sostener la desinflación.
"La eliminación completa del cepo y la acumulación de reservas financiadas con emisión monetaria, lejos de atentar contra la desinflación, ayudaría a consolidar expectativas de estabilidad", escribió. El ex ministro argumentó que la compra de reservas con emisión podría reducir el riesgo país y bajar la tasa de interés en pesos simultáneamente, impulsando consumo e inversión en sectores que aún no perciben el impacto de proyectos incluidos en el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI).
Cavallo consideró que existe capacidad instalada subutilizada suficiente para absorber una reactivación sin presión relevante sobre precios. Una normalización del mercado cambiario, en su visión, ayudaría a disipar dudas sobre la continuidad del programa basado en disciplina fiscal, disciplina monetaria y libertad económica.
Libertad económica: más allá de bienes y servicios
El economista cuestionó una aplicación parcial del concepto de libertad económica. "El funcionamiento de mercados monetario, cambiario y financiero libres es aún más importante que la completa libertad en todos los otros mercados", señaló. Las restricciones que dificultan convertir ahorro en financiamiento para inversiones afectan la asignación de recursos y restringen el crecimiento.
Cavallo vinculó ese diagnóstico con la necesidad de reasignar capital y empleo desde sectores en retroceso hacia actividades con posibilidades de expansión. En ese proceso, la previsibilidad de las reglas resulta determinante: "Buenas reglas de juego abonan expectativas positivas; intervenciones discrecionales e impredecibles, sólo acentúan la incertidumbre".
Impacto para empresas y administradores: por qué estas propuestas importan
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, las propuestas de Cavallo tienen implicaciones directas. Una mayor flexibilidad fiscal podría liberar presión sobre tasas de interés, mejorando el acceso al financiamiento. La eliminación del cepo cambiario reduciría la incertidumbre regulatoria y facilitaría operaciones comerciales internacionales sin restricciones administrativas.
La acumulación de reservas con emisión controlada podría fortalecer la confianza en el peso, estabilizando márgenes comerciales y reduciendo costos de cobertura. Para sectores con capacidad ociosa, una reactivación de la demanda interna sin presión inflacionaria permitiría recuperar márgenes y rentabilidad. Sin embargo, la implementación de estas medidas enfrenta tensiones con la estrategia oficial de austeridad fiscal y control monetario, dejando en suspenso cuándo y cómo se materializarían estos cambios.
