La estrategia del carry trade volvió a atraer inversores que buscan aprovechar las tasas en pesos mientras la cotización dólar se mantiene relativamente estable. Se trata de una operación con mecánica clara pero riesgo considerable: vendés dólares, invertís los pesos en instrumentos de renta fija como Lecaps o Boncaps, y al vencimiento usás el capital más los intereses para recomprar moneda estadounidense. La ganancia depende de un factor crítico: que el dólar suba menos que el rendimiento acumulado.
¿Cómo funciona el punto de equilibrio del carry trade?
El mecanismo es directo pero requiere precisión en los cálculos. Mientras la cotización del dólar mayorista avance menos que tu rendimiento en pesos, ganás en dólares. Si el dólar sube por encima de ese rendimiento, terminás con más pesos pero menos dólares que los que vendiste al inicio, transformando la operación en una pérdida cambiaria aunque la colocación en pesos siga mostrando ganancia nominal.
Con un dólar mayorista en $1.491,50 durante agosto de 2026, los puntos de equilibrio varían según el instrumento elegido. Para una Lecap que vence el 14 de agosto, una suba del dólar hasta aproximadamente $1.506 neutraliza completamente el rendimiento. En cambio, si extendés la inversión hasta fines de noviembre, podés mantener ganancia en dólares mientras la cotización se quede debajo de $1.622.
Niveles de equilibrio según el plazo de inversión
La diferencia entre ambos valores refleja el dilema central del carry trade: los instrumentos cortos reducen tu exposición al tiempo pero ofrecen muy poco margen ante una suba cambiaria, mientras que los bonos más largos acumulan rendimiento mayor a costa de dejarte expuesto durante meses a cambios en tasas, dólar y precio del título.
Los principales puntos de equilibrio para el dólar mayorista son:
- Agosto: S14G6 en $1.492,35 y S31G6 en $1.508,13
- Septiembre: S15S6 en $1.523,47 y S30S6 en $1.539,16
- Octubre-noviembre: S30O6 en $1.569,73, S13N6 en $1.577,99 y S30N6 en $1.608,29
- Enero-junio 2027: T15E7 en $1.662,29, T30A7 en $1.790,20, T31Y7 en $1.832,90 y T30J7 en $1.856,13
Estos niveles muestran que los bonos más largos ofrecen un colchón cambiario superior, pero esa protección tiene un costo: inmovilizás tu posición durante más tiempo. Si necesitás vender antes del vencimiento, el precio del título puede moverse significativamente y modificar por completo el rendimiento que calculaste originalmente.
¿Dólar oficial o MEP? La diferencia que cambia todo
Un aspecto crítico que muchos inversores pasan por alto es el tipo de cambio utilizado. Los análisis anteriores usan dólar mayorista de $1.491,50, aplicable a empresas o participantes con acceso a ese mercado. Un ahorrista que realiza la operación mediante bonos debe usar el dólar MEP, que durante agosto de 2026 se ubicaba alrededor de $1.525.
Mezclar dólar mayorista al inicio con MEP al final genera una rentabilidad ficticia. El cálculo debe comenzar y terminar con la misma cotización, además de incluir comisiones de venta inicial y recompra. Con un MEP de entrada en $1.525, los puntos de equilibrio se desplazan: la S31G6 rinde 1,18% pero su dólar MEP de equilibrio se ubica en $1.541,88, mientras que la S30N6 alcanza 7,9% de rendimiento con breakeven cambiario en $1.644,29.
Impacto para empresas y administradores de negocios argentinos
Para los dueños y administradores de empresas que manejan tesorería en pesos, entender estos niveles de equilibrio es fundamental para evaluar si el carry trade sigue siendo estrategia viable. Durante agosto y septiembre de 2026, los márgenes son estrechos: los instrumentos cortos apenas permiten una suba del dólar de $30 a $35 antes de que la operación genere pérdida cambiaria, incluso con tasas superiores al 22% anual.
Los recientes movimientos del tipo de cambio demuestran que, aunque acotados, los riesgos de reversión comienzan a erosionar el atractivo tradicional de estas estrategias. Para quienes necesitan mantener exposición en pesos, los tramos cortos de las curvas siguen siendo más defensivos, aunque requieren monitoreo constante de los niveles de equilibrio y consideración de coberturas con futuros si querés reducir volatilidad.
La clave está en no quedarte cautivo de la tasa anual nominalmente atractiva, sino en identificar el precio del dólar que separa una ganancia en dólares de una operación que solamente rindió en pesos. En agosto de 2026, ese número es crítico para tomar decisiones de inversión informadas.
