Los principales administradores de fondos argentinos giran nuevamente hacia bonos ajustados por CER, a pesar de que el mercado anticipa una inflación del 1,4% a 1,5% para los próximos 12 meses. El movimiento responde a una estrategia táctica: consideran que los precios actuales descontaban un escenario demasiado optimista en la desaceleración de precios.
¿Por qué invierten en bonos CER si esperan inflación más baja?
La respuesta está en la valuación relativa. Durante el primer semestre de 2026, la narrativa dominante fue que cuanto más rápido bajara la inflación, mejor rendimiento ofrecerían las Lecaps y los instrumentos a tasa fija. Esa estrategia funcionó mientras el mercado revisaba constantemente a la baja sus proyecciones de precios. Sin embargo, tras la inflación de junio de 2026 que marcó 1,9% y una inflación núcleo de apenas 1,6% —el registro más bajo del último año—, el escenario cambió. Los analistas coinciden en que el proceso de desinflación continuará, pero probablemente a un ritmo más lento que el que los precios de mercado ya han descontado.
Precisamente ahí está la oportunidad que señalan los grandes fondos: si el mercado está descontando una inflación más baja que la que realmente ocurrirá, estos títulos ofrecen una cobertura relativamente barata frente a un escenario menos optimista.
El giro de los fondos hacia deuda indexada
One618, una de las administradoras más relevantes del mercado local, revirtió completamente su estrategia tras la corrección reciente. En junio había reducido su exposición a bonos CER para privilegiar instrumentos a tasa variable. Luego de que las tasas reales implícitas volvieran a niveles atractivos, la firma aumentó significativamente su participación en deuda CER.
En Consultatio Renta Nacional, la exposición a bonos CER pasó del 30% al 47% del portafolio, mientras que la participación de soberanos TAMAR cayó del 45% al 30%. En Balance Fund el movimiento fue aún más pronunciado: los BONCER aumentaron desde 42% hasta 57% de la cartera. Para estos administradores, el mercado volvió a ofrecer una prima atractiva en los bonos indexados, especialmente en los vencimientos medios como TZXS7 y TZXD7, donde las tasas reales implícitas regresaron a niveles cercanos al 12%-13%.
¿Cuál es el escenario de inflación que descuentan los bonos?
Según Parakeet Capital, la inflación implícita en los bonos en pesos descuenta un aumento acumulado cercano al 28% para todo 2026, equivalente a un promedio mensual de apenas 1,5%. El escenario de Parakeet, en cambio, es ligeramente más alto: entre 29% y 30%. Aunque la diferencia parece pequeña, alcanza para modificar la estrategia de inversión. Si el mercado está descontando una inflación demasiado baja, los bonos CER vuelven a ofrecer una cobertura relativamente barata frente a un escenario algo menos optimista.
Juan Ignacio Alra, portfolio manager de One618, señaló que desde la firma estiman que el posicionamiento en bonos CER responde más a una estrategia táctica que a una apuesta por aceleración inflacionaria. Explicó que si bien el proceso de desinflación sigue consolidándose, la tensión cambiaria y la reciente suba de la tasa overnight generaron oportunidades en la curva, mientras que el mercado pasó a descontar un sendero de desaceleración demasiado optimista.
Bonos recomendados por los principales fondos
La coincidencia entre las mesas de dinero de las principales sociedades de bolsa aparece también en los nombres específicos que recomiendan:
- One618 mantiene preferencia por BONCER de tramo corto y medio, especialmente TX26, TZXD7 y TZXS7, además de duales CER para vencimientos largos y el bono TAMAR TTS26
- Parakeet Capital recomienda una cartera CER escalonada entre fines de 2026 y 2028, destacando el atractivo del TTS26 y los duales largos TXMD9 y TXMJ0
- Balanz Capital mantiene preferencia por bonos duales largos, en particular TXMJ0, considerando que ofrecen cobertura frente a tasas cortas elevadas y protección ante distintos escenarios electorales
Balanz señala que los bonos duales largos brindan protección ante múltiples escenarios: si la inflación se acelera, pagan en CER; si predominan tasas reales positivas, ajustan por TAMAR.
Impacto para empresas y administradores de negocios argentinos
Este giro en las estrategias de inversión de los grandes fondos tiene implicancias directas para los empresarios y administradores de negocios argentinos. La decisión de reposicionarse hacia bonos CER señala que el mercado profesional anticipa un escenario de inflación más persistente que la que descuentan los precios actuales. Para las empresas, esto significa que las presiones inflacionarias podrían mantener mayor vigencia de lo que los indicadores recientes sugerían.
Además, el movimiento refleja volatilidad en las expectativas de tasas y condiciones financieras. Los administradores están capturando oportunidades que surgen de desajustes de valuación, lo que implica que el costo de financiamiento y las condiciones del mercado de deuda podrían seguir siendo dinámicas. Para quienes gestionan tesorería empresarial, monitorear estos movimientos de los fondos institucionales es clave para anticipar cambios en disponibilidad de crédito y tasas de interés. La tensión cambiaria mencionada por los analistas también sugiere que el dólar seguirá siendo un factor relevante en las decisiones de inversión y financiamiento de las compañías.
