El indicador de riesgo país volvió a trepar hacia los 590 puntos básicos tras la euforia inicial por las elecciones en Brasil, poniendo en riesgo la racha de emisiones de deuda en dólares que venía sosteniendo la oferta de divisas en el mercado argentino. Durante septiembre de 2026, empresas y provincias colocaron US$ 3.167 millones en títulos denominados en moneda extranjera, el mejor resultado desde noviembre de 2025, pero el contexto macroeconómico global complica el panorama hacia adelante.
¿Qué pasó desde noviembre de 2025 con las emisiones?
Desde el triunfo electoral de Javier Milei en las legislativas de noviembre de 2025, las colocaciones de deuda en dólares realizadas por el sector privado y gobiernos provinciales superaron los US$ 21.200 millones. Ese mes fue el de mayor actividad, con US$ 3.546 millones colocados. A lo largo de los siguientes once meses, la actividad osciló entre máximos y mínimos, reflejando cambios en el apetito de los inversores internacionales.
Del total emitido entre noviembre de 2025 y septiembre de 2026, aproximadamente US$ 17.000 millones correspondieron al sector privado, con fuerte participación de empresas petroleras tanto en mercados locales como internacionales. El restante US$ 4.150 millones provinieron de gobiernos sub-soberanos, principalmente la Ciudad de Buenos Aires, Santa Fe, Córdoba, Chubut, Neuquén y San Juan, todas las colocaciones realizadas en el exterior.
¿Cómo impacta el riesgo país en futuras emisiones?
El repunte del indicador de riesgo país hacia los 590 puntos básicos, combinado con tasas de los bonos del Tesoro estadounidense superiores al 5% anual en títulos a diez años, genera presiones sobre el costo de financiamiento de empresas y gobiernos argentinos. Aunque el riesgo país afecta principalmente al soberano, tiene efectos indirectos sobre el sector corporativo: inversores internacionales exigirán tasas de retorno más altas para prestar a compañías locales.
Según análisis de Fundación Capital, Argentina no ha colocado deuda soberana en moneda extranjera desde agosto de 2026 en el mercado local. Con los rendimientos actuales, nuevas emisiones se ven complicadas tanto en plazas domésticas como internacionales. La entidad dirigida por Martín Redrado señala que, sin garantías, colaterales ni estructuras de crédito mejorado, concretar nuevas colocaciones resultaría cada vez más difícil.
¿Qué significa esto para la oferta de dólares?
Las emisiones de deuda en dólares generan entrada de divisas al mercado de cambios de manera gradual: empresas y gobiernos liquidan los fondos captados a lo largo de varios meses conforme necesitan pesos para afrontar compromisos locales. Esta liquidación sostenida alimenta la oferta de dólares en el mercado oficial, lo que ayuda a estabilizar el tipo de cambio y permite al Banco Central acumular reservas.
Si la racha de emisiones se desacelera por el contexto de tasas más altas y mayor riesgo país, la oferta de divisas se contraería más adelante, cuando los fondos ya emitidos en los últimos meses estén completamente liquidados. Menor oferta de dólares significaría mayor presión sobre el tipo de cambio y menos margen para que la autoridad monetaria sume reservas internacionales.
Preocupación por los vencimientos de 2027
La dificultad para emitir deuda soberana obliga al Banco Central a fortalecer su posición de reservas para enfrentar compromisos de deuda en dólares. Según Fundación Capital, el Tesoro Nacional mantiene en su cuenta en el BCRA depósitos en moneda extranjera por US$ 2.230 millones y en pesos por el equivalente a US$ 5.325 millones. Estos montos resultan insuficientes para cubrir los vencimientos proyectados para 2027, por lo que un aumento en el stock de reservas del Banco Central sería crucial para completar pagos sin comprometer la liquidez externa.
¿Qué deben tener en cuenta las empresas y administradores?
Para dueños y administradores de empresas argentinas, el escenario actual presenta tanto oportunidades como riesgos. Aquellas compañías que lograron acceso al financiamiento internacional en dólares durante los últimos meses se benefician de fondos ya captados que pueden destinar a inversión o refinanciación de pasivos. Sin embargo, el encarecimiento del costo de financiamiento impacta directamente sobre decisiones de inversión y expansión: tasas más altas reducen la rentabilidad de proyectos y limitan la capacidad de endeudamiento.
Además, la menor oferta de dólares en el mercado de cambios y la presión sobre el tipo de cambio afectan a empresas importadoras y exportadoras. Las primeras enfrentan mayor costo en moneda local para adquirir insumos externos, mientras que las segundas pueden beneficiarse de un dólar más alto, aunque con incertidumbre regulatoria. La clave es monitorear el comportamiento del riesgo país y las tasas internacionales: una normalización de estos indicadores podría reabrir ventanas de financiamiento, pero una escalada prolongada complicaría el acceso al crédito externo y la estabilidad del tipo de cambio en los próximos meses.
