La administración Milei avanza en fortalecer el peso a través de cambios en la Carta Orgánica del Banco Central que buscan frenar la emisión sin respaldo y controlar la presión sobre el tipo de cambio. Desde que asumió en diciembre de 2023, el Gobierno mantiene un superávit fiscal que eliminó la necesidad de financiar al Tesoro mediante adelantos transitorios, una práctica que caracterizó a las gestiones anteriores y generó inflación descontrolada.
El descalabro monetario de dos décadas
Durante 22 años, los gobiernos argentinos utilizaron mecanismos de emisión sin respaldo para cubrir déficit fiscales. Según cálculos del economista Fernando Marull, los adelantos transitorios, giros de utilidades del BCRA al Tesoro y uso de reservas con fines políticos sumaron la cifra de USD 285.000 millones. Como resultado, el tipo de cambio pasó de 3 a 1.500 pesos en ese período, mientras que en Brasil se movió de 3 a 5 reales y en Perú se mantuvo estable en 3,50 soles.
La reforma de la Carta Orgánica que el Gobierno presentó busca cerrar estas puertas definitivamente. Sin embargo, deliberadamente excluyó menciones a restricciones cambiarias, es decir, no incluyó prohibiciones sobre futuros cepos al acceso de divisas. Esto contrasta con la propuesta del exministro Domingo Cavallo, quien insiste en consagrar constitucionalmente el derecho a ahorrar en moneda extranjera sin trabas.
¿Por qué el Gobierno mantiene el cepo para empresas?
La razón es estratégica: aunque eliminó el cepo para personas físicas en abril de 2025, lo mantuvo casi sin cambios para el sector corporativo. La mayor flexibilidad fue autorizar la remisión de dividendos a casas matrices. En junio de 2026, la demanda por este concepto alcanzó un récord de poco más de USD 1.000 millones. Esta decisión genera tensiones con quienes reclaman mayor libertad cambiaria, pero permite al Gobierno mantener control sobre los flujos de divisas.
Estabilidad cambiaria: resultados de Caputo
La estrategia del ministro de Economía Luis "Toto" Caputo de colocar un tope al tipo de cambio mediante venta de futuros mostró resultados concretos. Durante 2026, el dólar mayorista se mantiene prácticamente equilibrado en niveles de $ 1.500 con pocas oscilaciones, comparado con la volatilidad histórica de la economía argentina. Esta estabilidad es fruto de la consistencia fiscal y el corte de emisión monetaria no respaldada.
La inflación acompañó esta estrategia: según estimaciones de CYT Consultores, en julio de 2026 se ubicó en 1,9% mensual, similar al mes anterior. Este nivel representa una disminución significativa respecto a los años previos, aunque aún genera inquietud sobre el poder adquisitivo.
Cobertura y demanda de dólares: señales de precaución
En julio aumentó significativamente la cobertura del mercado a través de compra de dólar futuro y bonos ajustados por tipo de cambio oficial. Según estimaciones de PPI, esa cifra subió a USD 11.000 millones, lejos del pico de USD 15.000 millones registrado durante las elecciones de medio término en 2025.
El balance cambiario de junio pasado reflejó compras del público por USD 2.000 millones, con una cifra estable de aproximadamente 1,5 millones de demandantes mensuales. Esta demanda se mantiene USD 1.000 millones por debajo de lo registrado en junio de 2025, sugiriendo una menor presión sobre las reservas. Incluso el Mundial de fútbol no generó el salto de demanda que históricamente se esperaba de eventos deportivos de esta envergadura.
Desafíos hacia adelante: resultados tangibles para la población
La visita de Kristalina Georgieva, directora del FMI, a principios de agosto de 2026 puso en evidencia el principal desafío del Gobierno: la falta de resultados económicos tangibles para la mayoría de la población. Aunque en el segundo trimestre de 2026 el BCRA registró compra récord de dólares, las exportaciones crecieron 25% y el saldo de la balanza comercial alcanzó USD 8.400 millones, la actividad económica cayó 0,7% en el mismo período.
Sectores como el agro y la energía volaron, pero la caída de la actividad general genera creciente malhumor social. La estabilidad cambiaria y fiscal que Caputo logró construir es un logro, pero insuficiente sin reactivación económica que llegue a la mayoría.
Impacto para empresas y administradores de negocios
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, la estabilidad cambiaria actual representa una ventaja operativa clara: permite planificar inversiones, establecer precios y gestionar deuda en dólares con menor incertidumbre que en años anteriores. Sin embargo, el mantenimiento del cepo para operaciones corporativas limita la flexibilidad en la gestión de divisas y obliga a utilizar instrumentos de cobertura como bonos ajustados por tipo de cambio.
La demanda récord de USD 1.000 millones en remisión de dividendos muestra que las empresas aprovechan la mayor flexibilidad disponible. Pero la caída de 0,7% en la actividad económica durante el segundo trimestre de 2026 es una señal de alerta: la estabilidad de precios no se traduce automáticamente en crecimiento de ventas ni en recuperación de márgenes. Las pymes, especialmente, enfrentan presión sobre demanda interna mientras el Gobierno mantiene ajuste fiscal. La pregunta clave es si hacia 2027 la reactivación económica acompañará la estabilidad macroeconómica lograda.
