Durante los primeros siete meses de 2026, el gobierno argentino implementó una estrategia de absorción monetaria sin precedentes: reabsorbió casi el 85% de los pesos que emitió para adquirir divisas en el mercado de cambios, según datos oficiales al 20 de julio. Este mecanismo de "esterilización" responde a la política monetaria restrictiva que busca contener la inflación limitando la expansión de la base monetaria.
¿Cómo funcionó la emisión y absorción de pesos?
El Banco Central de la República Argentina (BCRA) compró divisas por USD 12.651 millones al sector privado entre enero y el 20 de julio de 2026, operación que generó una expansión monetaria equivalente a $17,9 billones en pesos. Sin embargo, la base monetaria nominal solo se expandió $2,7 billones en el mismo período, lo que representa un aumento del 6,2%.
La diferencia entre ambas cifras —$15,2 billones— fue absorbida mediante operaciones coordinadas entre el BCRA y el Ministerio de Economía. El BCRA absorbió $7,1 billones a través de operaciones pasivas con entidades financieras y venta neta de títulos. Por su lado, el Tesoro Nacional utilizó $9,9 billones en fondos propios para comprarle divisas al BCRA, equivalentes a USD 6.800 millones, fondos destinados a atender vencimientos de deuda en moneda extranjera.
Las fuentes de financiamiento que evitaron la inflación
El Tesoro pudo realizar estas operaciones sin presionar la oferta monetaria gracias a múltiples fuentes de fondos acumulados previamente. Utilizó superávit financiero, renovaciones de deuda en pesos que superaron los vencimientos del período, y la transferencia de utilidades del BCRA correspondiente al ejercicio 2025 por $24,4 billones.
De esos fondos transferidos por el banco central, $16,8 billones se destinaron a recomprar Letras Intransferibles, $2,8 billones se depositaron en la cuenta del Tesoro en el BCRA, y $4,8 billones formaron parte de los pesos utilizados para adquirir divisas. Esta estructura evitó que la transferencia de utilidades generara expansión monetaria adicional.
Contexto inflacionario y expansión monetaria controlada
En el acumulado de los primeros siete meses de 2026, la inflación alcanzó 18,3% con tendencia a la desaceleración en los últimos meses. La expansión nominal de la base monetaria del 6,2% representa apenas un tercio de la inflación acumulada, reflejando una política monetaria restrictiva alineada con la visión del gobierno sobre el control de precios.
Esta estrategia responde a la convicción de que la inflación es fundamentalmente un fenómeno monetario, según la teoría económica que el gobierno utiliza como marco de referencia. Al absorber la mayoría de los pesos emitidos para comprar dólares, las autoridades buscan evitar que la expansión crediticia alimente presiones inflacionarias adicionales.
Recuperación del crédito en pesos y depósitos
A pesar de la política restrictiva, el crédito bancario en pesos comenzó a recuperarse desde abril de 2026. En el último mes registrado (hasta el 20 de julio), los préstamos al sector privado crecieron a una tasa del 0,6% real mensual, con variaciones heterogéneas por segmento: los préstamos a empresas avanzaron 2,1% real mensual, mientras que los de consumo cayeron 0,8% real mensual.
Los depósitos también mostraron recuperación importante en los últimos 30 días, con una variación de 1,1% real, tras meses de estancamiento desde principios de año. Los depósitos transaccionales lideraron la recuperación con un crecimiento de 5,1% real mensual, mientras que los plazos fijos retrocedieron 1,7% real. Esta dinámica refleja la estabilización de las tasas de interés, con la tasa mayorista (Tamar) ubicada en niveles de 20% a 22% TNA desde mediados de abril.
Implicaciones para empresas y administradores de negocios
Para los dueños y administradores de empresas argentinas, estos datos revelan un escenario de oportunidades y desafíos. La absorción monetaria controlada mantiene presiones inflacionarias, pero la recuperación del crédito en pesos abre posibilidades de financiamiento para empresas. Las tasas para adelantos en cuenta rondan el 25% TNA, significativamente menores que las tasas de consumo que superan el 60% TNA.
Sin embargo, el crecimiento real del crédito empresarial del 2,1% mensual sigue siendo moderado en un contexto donde la inflación acumulada anual es del 18,3%. Las empresas que busquen financiamiento deben evaluar cuidadosamente la relación costo-beneficio considerando el nivel de tasas activas y la evolución esperada de la inflación en los próximos meses. La recuperación de depósitos sugiere mayor confianza en el sistema financiero, lo que podría traducirse en mayor disponibilidad de crédito si se consolida la tendencia desaceleratoria de precios.
