A pesar de que el precio internacional del crudo alcanzó promedios excepcionales durante los últimos dos meses de 2026, el Banco Central redujo significativamente su ritmo de acumulación de dólares justo cuando los mercados comienzan a evaluar con preocupación los compromisos financieros que enfrenta Argentina en 2027. Con el petróleo cotizando alrededor de USD 97,8, la autoridad monetaria adquirió apenas USD 38 millones diarios, lo que reaviva el debate sobre la capacidad del Ministerio de Economía para fortalecer las reservas antes del año electoral.
¿Cuál es la oportunidad que el Gobierno está dejando pasar?
El shock petrolero representa una ocasión excepcional para mejorar las cuentas externas argentinas. El aumento de las exportaciones energéticas, impulsado principalmente por Vaca Muerta, junto con los precios internacionales elevados, genera un flujo adicional de divisas que debería traducirse en una acumulación más acelerada de reservas. Sin embargo, esa mejora en los ingresos externos aún no se refleja en compras más agresivas del Central en el mercado cambiario, generando interrogantes sobre la estrategia de acumulación de dólares.
¿Cuánto suman las reservas netas actualmente?
Los números varían según la metodología de cálculo. Fundación Capital, la consultora que dirige Martín Redrado, estimó que las reservas netas del BCRA superan actualmente los USD 12.000 millones. No obstante, cuando se descuentan los desembolsos realizados por el Fondo Monetario Internacional, las reservas netas continúan mostrando un saldo negativo de aproximadamente USD 3.000 millones. La consultora 1816, por su parte, calculó las reservas netas en USD 11.300 millones y las reservas "usables" en alrededor de USD 36.000 millones.
El Gobierno se propuso como meta para 2026 acumular USD 8.000 millones en reservas netas. Paralelamente, durante septiembre de este año el BCRA se convirtió en un comprador marginal en el mercado cambiario, reduciendo significativamente el ritmo de adquisición de divisas.
Vencimientos de 2027: la montaña de compromisos que se aproxima
El calendario de pagos externos genera creciente preocupación en los mercados financieros. Durante 2027, Argentina enfrenta vencimientos por más de USD 20.000 millones, equivalentes a aproximadamente el 40% de las reservas brutas del BCRA y al 60% si se descuentan los encajes de depósitos privados. Según estimaciones de la consultora GMA, estos compromisos incluyen alrededor de USD 12.000 millones correspondientes a Bonares y Globales, USD 7.500 millones con el Fondo Monetario y casi USD 2.000 millones de Bopreal.
El viernes pasado, el Gobierno realizó un pago de USD 800 millones al FMI y requiere superar la tercera revisión del programa para acceder a un desembolso adicional de USD 860 millones del crédito de USD 20.000 millones acordado en abril de 2025. Sin embargo, el verdadero desafío se concentra en 2028, cuando vencen compromisos por USD 27.800 millones entre el Tesoro y el BCRA con acreedores privados y el Fondo.
El sector energético como salvavidas de divisas
Paradójicamente, el propio sector petrolero está siendo la principal fuente de dólares que mejoran la posición externa argentina durante 2026. Según GMA, la liquidación de divisas de las empresas petroleras por operaciones de bienes y servicios aumentó 45% entre enero y julio de 2026 respecto del mismo período de 2025, aportando aproximadamente USD 1.200 millones adicionales a las cuentas externas.
Este flujo de divisas provenientes del sector energético resulta fundamental para compensar la menor velocidad de compras del Central. A medida que Vaca Muerta gana peso en la balanza comercial, su contribución se vuelve cada vez más crítica para mantener la estabilidad de las reservas.
El riesgo de cerrar la ventana sin fortalecer posiciones
El escenario que genera inquietud en los mercados internacionales es que la ventana excepcional abierta por los precios petroleros se cierre sin que el Central haya acumulado suficientes dólares. Si el crudo retorna a niveles previos al conflicto internacional mientras las tasas globales permanecen elevadas, Argentina enfrentaría un contexto mucho más adverso para refinanciar los vencimientos de 2027 y 2028.
Simultáneamente, el rendimiento de la deuda argentina en dólares volvió a los dos dígitos, encareciendo significativamente el costo de financiamiento internacional. El Ministerio de Economía retiró el AO29 de las últimas tres licitaciones, señal de la dificultad para colocar deuda en los términos actuales.
Impacto para empresas argentinas: reservas débiles y presión sobre el dólar
Para los administradores y dueños de empresas argentinas, una acumulación insuficiente de reservas durante 2026 representa riesgos concretos de cara a 2027. Una posición de reservas débil limita el "poder de fuego" del Gobierno para intervenir en el mercado cambiario y contener presiones sobre el tipo de dólar, especialmente en un año electoral cuando las demandas de divisas tienden a intensificarse.
Además, si Argentina enfrenta dificultades para refinanciar sus vencimientos externos en 2027 y 2028, el costo del financiamiento internacional se incrementaría aún más, trasladándose a mayores tasas de interés domésticas y limitando el acceso al crédito para el sector privado. Las empresas que dependen de importaciones o tienen deuda en dólares enfrentarían presiones adicionales sobre sus márgenes operativos. Por el contrario, una acumulación robusta de reservas durante esta ventana petrolera excepcional brindaría mayor estabilidad cambiaria y menor presión sobre las tasas de interés, creando condiciones más favorables para la inversión y el crecimiento empresarial durante 2027 y 2028.
